“实缩虚胀”局面会相当麻烦
《财经国家周刊》：从宏观经济层面看，目前许多人比较担忧通胀预期的问题，认为一旦这种预期蔓延开来，杀伤力可能较大。你一直坚持对房地产泡沫发出警告，以你的分析，房地产泡沫如失控对中国经济的危害性会有多大？
王小广：与许多人担心通货膨胀不同，我更加担心资产泡沫、特别是房地产泡沫，可能对我国经济长期稳定性的负面影响。
现在的信贷大量投放及货币供应量的持续快速增长，在实体经济难以出现持续高增长的情况下，只会有一个“出口”，那就是冲击虚拟经济领域，如大量资金会选择流入“房市”，形成房地产泡沫，同时，投资快、消费慢又使实体经济出现“通货紧缩”。
我认为，如果真的形成这种“实缩虚胀”局面，那会相当麻烦，即可能导致持续化的货币“不经意的”大量供应，使资产泡沫越滚越大，这同样会引起经济的大起大落，甚至发生严重的金融或经济危机。由美国次贷危机爆发引起的全球金融危机就是例证。
《财经国家周刊》：美国的次贷危机确实与房地产泡沫连在一起。在适度宽松的货币政策、激励扩大内需、房价明显上升等的大环境之下，你的意思是不是说，越是在这种情况下，越要注意对房地产市场的调控，防止出现房地产泡沫膨胀？
王小广：我只是想谈谈美国次贷危机的教训。美国的教训是：在低通胀条件下，容易犯两个错误：
一是由于实体经济的通货膨胀较低，使得判断经济是否过热或出现严重失衡失去一个重要尺度，因而容易出现经济已经过热、但“温度计”(通货膨胀水平)却没有显示出来的现象，从而导致宏观调控决策明显滞后。
二是资产泡沫不同于常规的通货膨胀，它对政策的压力小。通货膨胀对绝大多数人的生活，都会产生即时性的负面影响，因而对其担心的信息，会很快传导到政策制定者面前，使其感到巨大压力。但是，资产泡沫不同，对绝大多数人来讲，特别是投资者来讲，资产价格膨胀是获得“暴利性收入”的好机会，同时，它通过财富效应对经济产生很强的短期促进效应，因而受到许多人乃至地方政府的欢迎，时常会对资产泡沫采取不到万不得已不去主动干预的态度。
在90年代后，美联储和美国政府正是持续地犯了这两种错误，最后酿成了世界金融大危机。这一点，任何时候都不能忘记。
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