当别人都在烧钱发展新兴产业的时候，融创在一根筋地买地；当别人变卖新兴产业，以及众多同行还在高价买地的时候，融创却开始购买新兴产业了。融创的战略不一般！
一
7月10日，融创中国以295.75亿元收购了13个万达文旅项目股权，并以335.95亿元收购万达旗下的76个酒店。这次交易的总额达到631.7亿元。不到一年的时间，孙宏斌第二次以“及时雨”的姿态出现。并且这场“雨”下得不小。
此举对于万达和融创各自的意义大不同。
王健林说，通过这次资产转让，“万达商业负债率将大幅下降，这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。”“万达集团战略会随之做出调整：全力发展创新型、轻资产业务。”
如果说，万达出售商业物业，是基于其“去地产化、轻资产化”战略转型的考量，
那么，融创此举到底目的何在？通过这次资产转让，万达的杠杆率将实现大幅下降，而融创则继续在杠杆之路上狂飙突进。连身为首富的王健林都在意自己的杠杆，为什么孙宏斌不在意？
从消息发布到目前，媒体及相关人士对此表示“看不懂”：1、融创会否再度演绎“顺驰悲剧”？2、收购的对于融创来说是“新业务”，意义在哪？3、西安的万达文化旅游城前景如何？4、融创在西安的项目未来是否受影响？
坊间的看不懂其实是一种善意的担忧。虽然万达“借”给融创260亿用来收购自己的商业，被称为“神逻辑”，但对于融创来说，市值不到600亿，收购绿城、收购乐视、收购万达文旅，大部分交易资金全部来自融创自有资金，一个如此激进的白衣骑士，拿着自己的钱到处帮人解套，目标到底是什么？
据有关媒体分析，融创频频并购也让资本市场担忧其负债高企。
自2016年以来不断伴随着融创扩张，使得公司负债持续上涨，盈利能力却在收窄。融创2016年年报显示，其净负债率由2015年底的75.9%上升到了121.5%，提高45.6个百分点。另外，融创2016年还发行了100亿元永续债。若把永续债归至债务栏目下，SWS估算融创的净负债率将高达208%。
2017年以来，招商国际、中银国际、SWS等券商又先后给融创“卖出”评级。有分析表示，伴随着融创2017年激进并购的推进，公司负债率下降几乎是不可能的事情。
近一年孙宏斌的频频出手“买买买”，此次收购资金从何而来？
7月10日，孙宏斌接受媒体采访时表示，交易涉及资金完全来自融创自有资金，截至2017年6月30日，公司账上还有900多亿元现金；融创在今年上半年的销售业绩为1100多亿元，全年销售额将超过3000亿元。
近几年来，融创选择了“买买买”之路来迅速充实土地和项目储备。融创2016年年报披露，公司2016年实施了16项并购，收购标的多为上海、苏州、郑州、深圳、杭州、成都的房地产公司，涉及资金595亿元。在其2016年新增的5394万平方米土地储备中，有68%都来自收购。
查询融创年报以及其他公开信息获悉，这632亿元虽是融创的自有资金，但穿透其资金来源可知，绝大部分还是源于融创的借贷。
梳理2016年至今融创的部分并购单也发现，除了乐视外，其他几乎所有并购都是跟主业房地产相关业务，其战略野心“路人皆知”。2016年至今融创并购单（部分）：
2016年7月42亿元收购莱蒙国际旗下物业；2016年8月20亿元入股博鳌金湾；2016年9月40亿元入股金科地产；2016年11月37亿元入股嘉凯城青岛项目；2016年11月138亿元入股融科智地；2017年1月26亿元入股链家；2017年1月150亿元驰援乐视；2017年7月632亿元收购万达项目。
金科股份是A股上市企业，融资能力更好。对房地产企业而言，资金好比血液。在港股融资天花板已现的情况下，如果能拿下金科，借壳回归A股，或者借助金科A股上市公司的优势，以较低的成本融到较多的钱，将在很大程度上决定融创中国未来的市场规模。
面对近一年孙宏斌的频频“突进”，不禁也让人想起了当年的“顺驰”。
融创资料显示，1995年，孙宏斌创立顺驰网络，该公司乃在中国提供二手房地产物业买卖代理服务的大型连锁代理公司。同年，创立天津顺驰投资有限公司，从事商品房开发。
在2014年底以95亿元的销售额超越万科摘取地产业之冠。但销售回款乏力，极度紧绷的资金链让其难以为继。
翻看顺驰的没落路径，如今的融创或“似曾相识”，不到两年时间超千亿的拿地和并购是否会引起业内与投资者的“顺驰隐忧”？
二
从驰援乐视、到接盘万达，前者曾因孙宏斌的百亿资金短暂度过危难，后者也因孙宏斌的适时接手而免掉一些希望解决掉的麻烦。
孙宏斌还没说自己为什么买。但可以肯定的是，和投资乐视一样，数度扮演商场及时雨的孙宏斌这次接盘万达资产，也只是“一单生意”。
没有贾跃亭疯得彻底，但“狂人”孙宏斌也不是浪得虚名。对万达资产的收购案再次印证了这一点。
尽管孙宏斌对外表示，此次收购万达资产的钱来自于自有资金。但从融创中国2016年的账面货币余额来看，此次交易所需的632亿资金，基本消耗了手中大部分的“弹药”。
这不算什么大麻烦。真正让外界议论纷纷的，是孙宏斌治下融创中国目前的巨大杠杆：在自身杠杆率“骇人”的情况下，孙宏斌慷慨替王健林坐上“跷跷板”。
早在2012年，孙宏斌写在微博上的一番话就已经亮明过自己对杠杆的看法。“我在业绩发布会上说我们没打算降低净负债率……从销债率来看我们的现金流是安全的。”“任何选择都有利有弊。风险？选择啥都有风险。”
从上百亿驰援乐视到数百亿收购万达资产，如果一定要说这两次“买卖”之于孙宏斌而言有何相同之处，大概只有一点：都是他没试过的。
在传统住宅地产领域摸爬滚打十余年，近两年的孙宏斌看上去对新兴产业十分动心。今年3月份，孙宏斌在接受媒体采访时说，“对房地产市场非常非常悲观。”
在对房地产市场的看衰之下，孙宏斌似乎有意借助这笔买卖进军此前不曾涉及的新兴产业。有分析人士认为，万达以往的文旅项目投资规模都在数百亿元左右。若从这个角度计算，融创此次收购的价格相当便宜，孙宏斌看似豪赌，并未吃亏。
有投资者对孙宏斌的投资行动做了这样一番总结：“当别人都在烧钱发展新兴产业的时候，融创在一根筋地买地”；“当别人变卖新兴产业，以及众多同行还在高价买地的时候，融创却开始购买新兴产业了。”
三
巧合的是，万达和融创在陕西都正进行着不小的投资。
2016年11月，万达集团与陕西签订总额超过1000亿的投资。其中额度较大的是在浐灞建设万达文化旅游城，在2017年6月5日正式签署了合作协议，投资额也由原先预想的500亿增加到660亿。
此番万达与融创的“世纪交易”之后，西安“万达城”的投资建设会否产生变数？不经意地留下一个悬念，有待最终的进展来揭晓。
在王健林给陕西送来“千亿大礼包”之后，孙宏斌也低调来陕，表示了加大投资的意向。除了很快在陕西建立包括天朗、大方、丽彩、中登在内的合作“朋友圈”外，在2017年丝博会暨21届西洽会上，融创在长安（航天）新增30亿地产项目、在蓝田拟投资110亿建设特色小镇。
而截至目前，融创在西安的项目有瓏府、融公馆、臻园、蘭园、南长安街壹号、揽月府、宸院、星美御、御园、西安融创壹号院等，及多个合作储备地块和项目待开发。
如果融创一旦缺钱，且在资本市场融资效果不大的情况下，从今年的金融态势看，和有可能存在，那么融创怎么办？
6月份，融创在郑州的一个新地产项目开盘，以低于市场预期3000元/㎡左右的价格推出，但要求购房人现金全款付，或已经显示端倪。虽说，不排除偶然性，且与当地市场气候有关。但不能说与融创的总盘子需要一点关系没有。
在西安，融创是否也将如此而为？在同样加大调控力度、西安楼盘面临对市场的重新考量的态势下，加上自身的需要，融创采取类似郑州做法的概率不小。如此，不仅对融创，也是对西安楼市而言，将是一个极为值得关注的动向。
来源：券商中国、新京报、西安楼市编辑=秦木
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