[摘要] 继PSL（抵押补充贷款）、MLF（中期借贷便利）之后，近日央行又一新的货币政策工具——信贷资产质押再贷款高调登场，货币政策工具箱再添一员。
继PSL（抵押补充贷款）、MLF（中期借贷便利）之后，近日央行又一新的货币政策工具——信贷资产质押再贷款高调登场，货币政策工具箱再添一员。
这一工具并非是首次亮相。2015年年初，央行《2014年第四季度中国货币政策执行报告》就曾提及在山东、广东两省开展了信贷资产质押和央行内部评级试点。此次，央行首次以新闻稿的方式公告，试点范围扩展到上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）。
这一此前就有预期且本在央行改革计划之中的政策一经公布，还是引发了市场的广泛关注，甚至有市场人士称其为“中国版QE”，“预计释放七万亿流动性”等。
信贷资产质押的实质是大范围引入商业银行信贷资产作为再贷款的合格抵押品，是完善央行抵押品管理框架的重要举措。此前抵押品不足的一些金融机构，尤其是地方法人金融机构确实可以通过这种工具来获得更多来自央行的流动性支持，但是“量化宽松式的放水”说法显然是站不住脚的。
从长期来看，该政策是央行再贷款机制的大改革，而从目前宏观经济大环境来看，信贷资产质押再贷款推出的意图确实是为金融机构提供更多的流动性，来熨平当下并不十分宽裕的流动性，但是在提供流动性的同时，更凸显了货币政策的定向、定量调控之意。
仔细分析这一工具可知，它和此前的定向降准有“异曲同工之妙”，就是有针对性地对不同金融机构进行差别化激励。从信贷资产质押再贷款具体操作来看，是银行将达标企业的全部信贷资产打包建立质押品资产池向央行申请预先备案，央行从银行备案的信贷资产池中选择适当的信贷资产，按照一定比例折扣后用于质押，给银行发放再贷款资金，注入流动性。选择什么样的信贷资产，确定什么比例的质押折扣率，这些都由货币当局裁量，因此，定向、定量的引导意图就不言而喻。
不过，对于该政策的宽松效果，有一些机构持相对保守态度。中信建投指出，对于金融机构而言，固然有一些机构合格抵押品不足，增加信贷资产质押具有帮助，但大多数机构持有较多的利率债、地方债、金融债等合格抵押品，特别是在今年地方置换债券大规模发行、赤字增加国债增发的情形下，金融机构的合格抵押品已经大为扩容。在这种情况下，政策效果可能会打一些折扣。另外，有机构认为，信贷资产质押再贷款旨在发挥定向宽松功能，政策难度在于三农和小微企业资产风险溢价较高，是否能够有效激励商业银行信用派生行为还需观察。
今年以来，央行通过降息、降准、公开市场操作等多种方式来释放流动性，其中定向降准、PSL包括信贷资产质押再贷款等方式都蕴含了调结构的意图，这也延续了去年以来货币政策“总量叠加定向”的思路。不过，鉴于定向工具仍存在一定局限性，且当下宏观经济稳增长压力不容小觑、811汇改之后资金面再次呈现偏紧趋势，全面降准的空间和可能性仍将存在。
10月10日，中国人民银行公告称，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。央行称此举是为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神。
信贷资产质押再贷款试点地区人民银行分支机构，对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。
对此，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，这等于增加了市场流动性，功效等同于降低存款准备金率。央行对不同的行业有不同的评级，如果是属于政策支持的行业，在质押率上在打折的比率上能够间接取得央行的支持。信贷资产质押再贷款试点扩围的另一大作用，除了稳增长，还在于形成新的基础货币补充渠道，缓解信用风险。这个其实是丰富了央行抵押品的市场操作的工具，以前央行抵押品的工具主要是主权债、国债、政策金融债和央票，现在可以扩展到信贷资产，面对流动性的波动央行应该有更充裕的工具，可以调节风险。
西安交通大学经济与金融学院教授冯根福表示，在基础货币缺口日益扩大的背景下，央行要么全面降准，要么把这些中长期流动性管理工具给做出来。信贷资产质押再贷款，简单来说就相当于杠杆之上加杠杆，这是政策宽松、微刺激信号。这是提高流动性、向实体经济倾斜的举动，是为对冲地产和传统经济下行压力，结构上是为经济转型。但是，这也可能放大商业银行的贷款风险。
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