[摘要] 昨日，央行研究局局长姚余栋表示，3月1日降息的重点仍是保持扣除物价因素后的实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化。与此同时，今年货币政策操作还会延续总量调节和定向调控相结合的方式。
昨日，央行研究局局长姚余栋表示，3月1日降息的重点仍是保持扣除物价因素后的实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化。与此同时，今年货币政策操作还会延续总量调节和定向调控相结合的方式。
解决融资难问题
要消除无效融资需求
半年来，央行分别于去年11月和今年3月实施降息，旨在直接降低实体经济融资成本。然而，去年11月的降息成果被市场认为不尽如人意。
数据显示，以贷款基础利率(LPR)为例，LPR从2014年10月末的5.76%，降至2014年年末的5.51%，近期又降至5.3%，降幅为0.46个百分点。但是，由于CPI同比涨幅下降较快，反而推高实际利率(即名义利率减通胀率)近100个基点。
货币市场利率不降反升，目前为止，仍高于去年11月21日降息之前。因此，多数市场分析师认为，价格和数量工具需要配合使用，即降息需要配合降准，以增加流动性。而当前贷款基准利率已经接近十年来的低水平，未来再次降息的操作空间有限。
民生证券研究所执行院长管清友认为，长期来看，降息不能解决当前融资难和经济缺乏内生动力的根本问题。融资成本反映的是资金的价格，而资金本质上也是一种商品，其价格应由供需决定。融资成本高企必然反映了货币供需关系的失衡。近年来中国新增社会融资总量和人民币贷款屡创新高，货币供应并不是问题，而是融资需求方面存在问题。
管清友认为：“经济增速已降至7.5%以下，为什么融资需求还如此强劲？根本原因是预算软约束下过剩产能行业和地方融资平台等资金黑洞不合理的旺盛信贷需求。”货币政策不是药，更重要的是通过改革消除无效的融资需求。
市场呼吁
定向调控透明化
今年的货币政策走向，姚余栋表示，今年的政府工作报告中关于货币政策目标的表述，已足以代表。从具体操作层面来讲，一是保持流动性合理适度。二是继续将宏观审慎管理作为货币政策的重要抓手，进一步完善差别准备金动态调整机制。三是继续探索和完善定向调控，促进融资结构优化。
招商证券宏观研究主管谢亚轩则对证券时报记者表示，今年定向调控的操作依旧会很多，只不过为了提高货币政策的传导效果，央行需要提高定向调控的透明度，如让市场了解定向操作的标准和门槛。
一股份银行高管向记者表示，市场化改革是给参与者公平的竞争机会，而信息透明度就是核心要素之一。“定向调控本身无可非议，只是应明确规则并及时公开信息。”该人士称。
“本届政府上台以来，利率市场化加快，金融改革稳妥推进，明显感觉目前改革在加快。”交通银行首席经济学家连平昨日向《财经日报》记者表示。12月16日，中国政府网发文，盘点了本届政府成立以来出台的重要金融政策及成效。
在完善金融宏观调控方面，我国推进人民币利率市场化，非对称下调存款贷款利率，定向降低存款准备金率，完善金融监管政策，推进人民币汇率形成机制改革。加大金融服务实体经济力度方面，金融支持经济结构调整和转型升级，拓宽金融服务“三农”发展，金融支持小微企业发展，降低企业融资成本。“货币政策适用新的经济状况，经济运行状态发生了变化，又能够针对薄弱环节，三次降息、定向举措创新不断，对于服务实体经济也有很大帮助。”连平称。
除此，深化金融改革方面，建立存款保险制度，建立开发银行住宅金融事业部，深化农业发展银行改革，开展民营银行试点，扩大信贷资产证券化试点规模，推进资本市场健康发展，加快发展现代保险服务业，拓宽外汇储备运用渠道。
在防范化解金融风险方面，建立金融监管协调部际联席会议制度，界定中央和地方金融监管职责，防范重点领域金融风险。扩大金融对外开放方面，启动沪港通交易试点，金融支持上海自贸区建设，推动双边本币互换。
那么，明年是否有更多政策可期?
商业银行法修改
“货币政策应具有针对性、灵活性和前瞻性，”在连平看来，目前的货币政策方面具有针对性，但灵活性和前瞻性相对仍然较弱。“特别提醒市场，不要把利率汇率的预调微调认为是货币政策变宽松了，货币政策主基调还是稳健为主，松紧适度。”
明年两者可能都比较松，这和政策管理框架变化有很大关系，这样的情况下，市场活跃度相对会高些，对股市和银行业市场、对降低企业融资成本各方面来说都是有利的。
连平向本报记者预测，明年利率和汇率市场化推进在加快。实质性动作将加大，存贷比调整是大趋势。“明年将进行商业银行法的调整，存贷比调整方面，将增加分母。有可能带来准备金率的小幅度下调，对整个银行体系的影响会比较大。”连平说。
今年，经国务院同意，银监会调整存贷比计算口径。设立银行业金融机构存款偏离度指标，要求商业银行月末存款偏离度不得超过3%。调整存贷比计算口径和设立存款偏离度指标，有利于释放商业银行信贷投放空间，缓解“冲时点”行为，进一步发挥“有扶有控”的差异化政策效果。2014年7~9月，商业银行日均存贷比与原口径相比平均下降2.2个百分点。三季度末，18家主要银行的加权平均存款偏离度为1.7%，较6月末下降3.14个百分点。
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